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央行報告:經濟運行仍存在一些深層次問題和突出矛盾
2019-08-16

近日,央行網站發布《2019年第二季度中國貨幣政策執行報告》。《報告》指出,展望未來一段時期,中國經濟保持平穩發展的有利因素較多。全球經濟增長面臨的下行風險有所增加,但總體仍保持平穩增長。中國發展仍處于并將長期處于重要戰略機遇期。三大攻堅戰進展良好,供給側結構性改革不斷深化,總供求基本平衡,經濟增長保持韌性,改革開放有力推進,就業形勢保持穩定,居民收入穩步增長,人民生活持續改善,保持了經濟持續健康發展和社會大局穩定。積極財政政策和穩健貨幣政策逐步發力,金融服務實體經濟特別是民營和小微企業力度不斷加大,金融改革開放邁出了新的步伐。

2019 年上半年經濟運行在高基數上繼續保持平穩、穩中有進,市場主體活力更大釋放,增長動力加快轉換。同時,金融風險防控穩妥果斷推進,金融服務實體經濟的質量和效率逐步提升。人民幣匯率總體穩定,應對外部沖擊的能力增強。中國人民銀行 2019 年第二季度企業家問卷調查顯示,經營景氣指數環比上升 0.2 個百分點。

《報告》強調,也要看到,經濟運行仍存在一些深層次問題和突出矛盾。從國際環境看,國際經濟金融形勢錯綜復雜,全球經濟增長動力減弱,主要經濟體貨幣政策轉向寬松,地緣政治風險依然較大,外部不確定不穩定因素增多。從國內經濟形勢看,企業生產投資趨于謹慎,制造業投資和民間投資增長有所放緩,經濟增長對房地產和基建投資依賴較高,經濟內生增長動力有待進一步增強。對此要客觀認識、理性看待,堅定信心、保持定力,做好充分準備,認真辦好自己的事,采取短期和長期相結合、微觀與宏觀相結合的針對性措施,推動形成有效的最終需求和新的增長點。

《報告》說,物價形勢總體較為穩定,不確定因素有所增加。物價漲幅主要取決于經濟基本面狀況和市場供求的相對變化。近期國內經濟運行總體平穩,總供求基本平衡,核心 CPI 穩中略降;供給側結構性改革深入推進,市場機制作用得到更好發揮,產能過剩問題緩解,這些都有利于物價保持平穩。也要看到,近期豬肉、鮮菜、水果等食品價格受非洲豬瘟、極端天氣等因素影響上漲較快,拉動消費品價格漲幅有所擴大。

企業生產需求邊際放緩、大宗商品價格同比下降、上年同期基數較高等因素導致 PPI 走低。此外,減稅措施、貿易摩擦還可能對不同部門的物價指數產生不同影響。總體來看,未來一段時間物價水平受到供求兩端影響,存在一些不確定性,對動態變化需持續監測。

相比于一季度報告,本次《報告》有以下新表述更值得關注:
1、創新貨幣政策工具和機制,引導金融機構增加對制造業、民營企業的中長期融資。央行在 2019 年第一季度的宏觀審慎評估(MPA)中已將制造業中長期貸款和信用貸款納入考核。


2、把握好處置風險的力度和節奏,穩妥化解中小金融機構流動性風險,堅決阻斷風險傳染和擴散。


3、建立在香港發行中央銀行票據的常態機制,上半年,央行先后在香港成功發行6期、700 億元人民幣央行票據,既豐富了香港市場高信用等級人民幣投資產品系列和人民幣流動性管理工具,也有利于形成更加完善的香港人民幣債券收益率曲線,推動人民幣國際化。


4、為推動《關于完善系統要性金融機構監管的指導意見》盡快落地,按照分行業、分步驟制定實施細則的思路,央行會同相關部門,加快推進系統重要性銀行評估辦法制定,在此基礎上,擬發布系統重要性銀行名單,并研究提出附加監管要求。


5、截至2019年7月,中國銀行、民生銀行、華夏銀行、浦發銀行、工商銀行五家已合計發行 2300 億元永續債,另有13家銀行擬發行超過4700億元永續債。


6、包商銀行被接管后同業融資條件相對收緊、市場利率分層更加明顯等變化,一定程度上是對過去同業業務不規范發展的糾偏,是打破同業剛兌后市場主體風險意識增強的表現。各類金融機構要減少對同業業務的過度依賴,不能再走同業過度擴張和忽視風險管理的老路。同時,部分中小銀行出現的局部性、結構性流動性風險,本質上是真實資本水平不足導致的市場選擇結果。


7、當前,全球總需求不足及部分結構性因素導致低通脹盛行,并可能壓低未來通脹預期。在這一背景下,主要經濟體政策利率與歷史水平相比均處較低位置,未來一旦出現衰退或危機,主要經濟體貨幣政策調整應對的利率空間有限;同時,央行采取擴大資產負債表等非常規貨幣政策的邊際效果可能也較為有限。


8、物價形勢總體較為穩定,不確定因素有所增加。未來一段時間物價水平受到供求兩端影響,存在一些不確定性,對動態變化需持續監測。


9、堅持在推動高質量發展中防范化解風險,有序推進結構性去杠桿,精準有效處置重點領域風險,爭取到2020年,金融結構適應性提高,金融服務實體經濟能力明顯增強,金融工作法治化水平明顯提升,硬約束制度建設全面加強,系統性風險得到有效防控。


10、面對全球經濟在中長期內保持中低速增長的可能性,在政策應對上,要堅持以我為主,適當兼顧國際因素,在多目標中把握好綜合平衡,保持定力,做好中長跑的打算。
02
匯率:必要時加強宏觀審慎管理,穩定市場預期

報告指出,要協調好本外幣政策,處理好內部均衡和外部均衡之間的平衡,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。穩步深化人民幣匯率市場化改革,完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,保持人民幣匯率彈性,發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用。必要時加強宏觀審慎管理,穩定市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。


此前一季度貨幣政策執行報告里的提法是:“穩步深化匯率市場化改革,完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,保持人民幣匯率彈性,加強宏觀審慎管理,穩定市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。


中國人民銀行行長易綱指出:“無論是從中國經濟的基本面看,還是從市場供求平衡看,當前的人民幣匯率都處于合適水平。雖然近期受到外部不確定性因素影響,人民幣匯率有所波動,但我對人民幣繼續作為強勢貨幣充滿信心。中國人民銀行完全有經驗、有能力維護外匯市場平穩運行,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。
03
穩妥化解中小銀行局部性、結構性流動性風險

報告指出,目前中小銀行流動性狀況整體較為平穩。中國人民銀行將繼續有針對性地創新完善貨幣政策工具和機制,保障中小銀行流動性總體穩定,為中小銀行實現專業化經營、高質量發展創造更好的政策環境。


2019年5月下旬,包商銀行因出現嚴重信用風險被接管,引起市場對部分中小銀行流動性風險的關注。


對此報告表示,從包商銀行被接管后的情況看,由于市場風險偏好下降,確有少數中小銀行的市場融資能力一度受到影響,但在中國人民銀行及相關部門及時采取多項措施穩定市場流動性后,這一狀況很快得到改善。從6月中旬開始,中小銀行的市場融資條件明顯好轉,具體表現在以下幾個方面:首先,中小銀行回購融資利率下降。其次,中小銀行貨幣市場融資規模平穩回升。再次,同業存單市場回暖。


需要強調的是,此次包商銀行被接管引起同業業務環境發生較大變化,對此應正確認識:一是要理性看待同業環境變化;二是既要做好減法,也要做好加法,避免非理性收縮;三是要通過補充資本增強服務實體、防范風險的能力。


04
不將房地產作為短期刺激經濟的手段

此次報告再次強調了不將房地產作為短期刺激經濟的手段。


報告強調,按照“因城施策”的基本原則,堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,落實房地產長效管理機制,不將房地產作為短期刺激經濟的手段。


值得注意的是,近期,央行屢次“點名”房地產。


日前召開的銀行業金融機構信貸結構調整優化座談會提出,保持房地產金融政策連續性、穩定性。保持個人住房貸款合理適度增長,嚴禁消費貸款違規用于購房,加強對銀行理財、委托貸款等渠道流入房地產的資金管理。加強對存在高杠桿經營的大型房企融資行為的監管和風險提示,合理管控企業有息負債規模和資產負債率。


央行2019年下半年工作電視會議也提出,要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,落實房地產長效管理機制,按照“因城施策”的基本原則,持續加強房地產市場資金管控。
05
完善商業銀行貸款市場報價利率機制


報告提出,繼續深化利率市場化改革,重點推進貸款利率進一步市場化。研究完善商業銀行貸款市場報價利率機制,更好發揮貸款市場報價利率(LPR)在實際利率形成中的引導作用,完善市場化的利率形成、調控和傳導機制,疏通貨幣政策向市場利率的傳導,促進降低企業融資實際利率。提升金融機構自主定價能力,適度增強市場競爭,促使金融機構更準確地進行風險定價,更好服務實體經濟。
06
明確下階段六大政策思路

報告顯示,央行下一階段主要政策思路是:


一是實施好穩健貨幣政策,適時適度進行逆周期調節,保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定。


二是發揮貨幣信貸政策促進經濟結構調整的作用,更好地服務實體經濟。引導和支持金融機構優化信貸結構,加大對薄弱環節和重點領域金融支持力度,著力緩解民營和小微企業融資難融資貴問題。


三是進一步深化利率市場化和人民幣匯率形成機制改革,提高金融資源配置效率,完善金融調控機制。


四是完善金融市場體系,切實發揮好金融市場在穩增長、調結構、促改革和防風險方面的作用。


五是深化金融供給側結構性改革,擴大對外開放,通過優化供給和增強競爭改善金融服務。


六是打好防范化解重大金融風險攻堅戰。健全地方金融監管協調機制,繼續推動實施防范化解重大金融風險攻堅戰行動方案,堅持在推動高質量發展中防范化解風險,有序推進結構性去杠桿,更好支持實體經濟發展,防范金融市場異常波動風險,精準有效處置重點領域風險,進一步補齊監管制度短板,強化金融機構防范風險的主體責任,務實推動金融業改革開放。


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